邁克爾·麥克格雷（Michael McGarry），美國涂料生產(chǎn)商PPG工業(yè)公司（下稱“PPG”）董事局主席兼CEO。當他敲定向心怡的對方“提親”的時候，大概也沒有太大的信心能夠收到正面的回應(yīng)，但能肯定會在全球涂料界甚至化工界引發(fā)“地震”。
唐博納（Ton Büchner），荷蘭涂料生產(chǎn)商阿克蘇諾貝爾全球CEO。他估計怎么也沒有想到，“本來想給自己女兒找個婆家，對方卻看上了自己”這樣的橋段會發(fā)生在自己身上。
2017年3月上旬，麥克格雷和唐博納，或者說他們各自帶領(lǐng)下的企業(yè)，出其不意地上演了一出跌宕起伏的收購大戲；然而這出大戲所用的時間之短，更像是一次“快閃”表演——
從PPG向阿克蘇諾貝爾提出收購邀約到被媒體曝光，再到阿克蘇諾貝爾聲明拒絕以及PPG確認嘗試收購失敗，都濃縮在一周的時間范圍內(nèi)。而且這其中有將近5天的時間，外界對這一重大事情毫不知情。
在“快閃表演”的背后，隱藏的是全球范圍內(nèi)兩大涂料生產(chǎn)商之間的暗中較勁。從2012年開始，當時穩(wěn)坐全球涂料界第一把交椅的阿克蘇諾貝爾遭遇了重大的資產(chǎn)減值帶來的巨虧之后業(yè)績持續(xù)下滑，而緊隨其后的PPG則處于上升通道，這使得兩者之間的差距逐年縮小。外界由此相信PPG趕超阿克蘇諾貝爾只是時間問題。
而在2012年底2013年初，阿克蘇諾貝爾為了從巨虧中恢復(fù)元氣，選擇剝離其北美地區(qū)的裝飾漆業(yè)務(wù)，接手者正是PPG。這一次收購是兩家涂料巨頭之間的一次直接對話，看上去相當順利。這或許也為這一次的收購“快閃”埋下伏筆。
然而這一次，PPG的胃口有點大，且開出的價格明顯不能讓阿克蘇諾貝爾滿意。“PPG提供的單方面收購要約，大大低估了阿克蘇諾貝爾的價值，并蘊含重大的風險和不確定性?！碧撇┘{說。
但麥克格雷似乎并未死心。在確認求購遭拒的公告中，他和PPG依然堅持這是一個具有吸引力和綜合性的收購提議：“我們相信我們兩家公司的合并將是一個非常引人注目的戰(zhàn)略機遇?！?
這一次“快閃表演”結(jié)束了，但由它牽出的收購大戲或許才剛剛啟幕。
Part1：傳聞
PPG嘗試收購阿克蘇諾貝爾的傳聞在3月9日的凌晨（美國當?shù)貢r間3月8日下午）或者更早的時間出現(xiàn)在媒體報道中。
率先曝光這一消息的是彭博社（Bloomberg）。其援引接近這一事件的知情人士的爆料指出，PPG工業(yè)正在與它的顧問們研究一宗交易，一旦談成，將會形成一個420億美元的化工巨頭，也將成為今年全球最大的跨境交易之一。
這宗交易的對象正是PPG在全球涂料市場的競爭對手——阿克蘇諾貝爾。更多的信息顯示，PPG正在研究的交易，實則嘗試與阿克蘇諾貝爾洽談合并。
隨后英國《金融時報》和路透社等也相繼加入對這一收購傳聞的報道行列?！督鹑跁r報》表示，阿克蘇諾貝爾跟它的美國競爭對手PPG圍繞一個潛在的合作進行了磋商，這一合作可以創(chuàng)造一家高達420億美元的全球化工巨頭；而路透社則指出，阿克蘇諾貝爾正在向同行嘗試出售或者尋求合并，它正在和包括美國涂料制造商PPG在內(nèi)的公司商談。
跟彭博社一樣，《金融時報》和路透社的信息來源同樣是“接近事件的知情人士”，內(nèi)容與彭博社的報道大同小異，只是角度略不相同。甚至路透社的報道中有“阿克蘇諾貝爾尋求出售自己”的意思。
3月9日上午9時許，號稱“中國最專業(yè)的金融資訊平臺”華爾街見聞以綜合多家媒體報道的方式將這一傳聞帶到中國，并隨即引發(fā)行業(yè)內(nèi)的一片嘩然。華爾街見聞指出，據(jù)英國《金融時報》報道，目前尚不確定兩家之間的收購談判是否友好，還是PPG試圖進行敵對收購；但據(jù)阿克蘇諾貝爾相關(guān)人士指出，阿克蘇諾貝爾有足夠的能力應(yīng)對敵對收購的情況。
涂飾商情記者找到的其他外媒報道指出，PPG意欲全部或部分收購阿克蘇諾貝爾；但傳聞出現(xiàn)的當天（3月8日），PPG和阿克蘇諾貝爾均拒絕對這一傳聞進行任何評價。PPG方面表示：“根據(jù)既定政策，PPG不會對市場謠言或猜測作出回應(yīng)?！?
但這一轟動性傳聞依然帶來了立竿見影的效果。綜合多方信息，相關(guān)消息公布后，阿克蘇諾貝爾的美國股價上漲12%，市值一度超過170億美元；PPG股價收漲6%，當前市值約為260億美元。兩者市值相加，則超過420億美元。
根據(jù)2016財年的財政報告，按照銷售額為衡量標準，則阿克蘇諾貝爾和PPG分別以142億歐元（約150億美元）和148億美元的營收分列全球涂料企業(yè)的第一和第二位。如果這一收購成行，還將在全球涂料行業(yè)內(nèi)刷新歷史，超越2007年阿克蘇諾貝爾收購英國帝國化學(xué)（ICI）時創(chuàng)下的“史上最大收購案”記錄。
伯恩·斯坦（Bernstein）的分析師Jeremy Redenius點評稱：“我們認為這樣的合并是驚人且潛力驚人的，其邏輯與潛在的美國工業(yè)天然氣巨頭Praxair和德國Linde合并案相類似，將一個相對分散市場中全球第一和第二的玩家相合并。”
但也有行業(yè)人士指出這一收購屬于壟斷，荷蘭政府未必會同意。華爾街見聞援引英國《金融時報》的報道指出，荷蘭財政部長Jeroen Dijsselbloem周二（3月7日）表示，政府應(yīng)有足夠權(quán)利，在違反國家利益的情況下，阻止荷蘭國內(nèi)企業(yè)被海外投資者收購。
同時，這一收購傳聞出現(xiàn)的時機也頗為微妙。3月15日，荷蘭將舉行大選，在此之前荷蘭的民族主義正在上升。作為荷蘭國內(nèi)最大的企業(yè)，阿克蘇諾貝爾要被國外企業(yè)收購的信息或?qū)⒔o大選帶來不穩(wěn)定因素。
在這一關(guān)注點上，荷蘭負責經(jīng)濟事務(wù)的部長Henk Kamp表示，這一收購提議“不符合荷蘭的利益”。
Part2：拒絕
在傳聞滿天飛且愈演愈烈的時候，阿克蘇諾貝爾終于放棄了“不予置評”的態(tài)度，在3月9日宣布拒絕了來自PPG的單方面收購提議。
“如同剛剛長出的新芽被掐斷一樣。”有媒體這樣形容阿克蘇諾貝爾拒絕PPG的行動。
事實上，阿克蘇諾貝爾所作出的并非真正意義上的直接回應(yīng)——它發(fā)表于3月9日的新聞稿的標題是“阿克蘇諾貝爾審議拆分專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略選擇”，并沒有顯著表明這與傳聞中的收購案相關(guān)。
阿克蘇諾貝爾所言的“拆分專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略選擇”是指其考慮拆分旗下的專業(yè)化學(xué)品部門，它包括兩個可能的選項——一是為專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)找一個合適的收購者，另外就是讓其成為一家上市公司獨立運作?！肮緦⒃诒ＷC股東價值最大化的原則下，考慮各個利益相關(guān)方，以此確定最終方案?！?
阿克蘇諾貝爾表示，專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)在2016年的銷售額為48億歐元，這相當于其整體銷售額的三分之一；該業(yè)務(wù)部門擁有廣泛的領(lǐng)先技術(shù)和化學(xué)品產(chǎn)品組合，服務(wù)于包括建筑、工業(yè)和消費品在內(nèi)的各類終端用戶。一旦拆分，阿克蘇諾貝爾在全球涂料行業(yè)中的地位將被大大削弱，或?qū)⒂扇缃竦谝坏奈恢玫恋谌?，次于PPG和宣偉（Sherwin-Willanms）。
阿克蘇諾貝爾在字里行間透露出“一直都有拆分專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)的考慮”，只是此前尚未打算公開探討這一話題。但來自PPG的收購要約讓它不得不做出這樣一個（公開拆分專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略考慮的）決定?！耙驗榻诎l(fā)生的事件，這一決定被我們提上議程?！碧撇┘{說。
阿克蘇諾貝爾公司確認，PPG對阿克蘇諾貝爾的收購要約事先沒有經(jīng)過任何的商議，是“非約束性且有前提條件的”。PPG給出的收購報價為：阿克蘇諾貝爾每股對價54.00歐元現(xiàn)金外加0.3股PPG股票，按照2017年2月28日的收盤價，這一報價相當于每股83.00歐元（約87.98美元，含2016年股息）。
根據(jù)媒體報道，截止2016年12月1日，阿克蘇諾貝爾共發(fā)行252176412股普通股。以此計算，PPG工業(yè)提出的收購價為209.31億歐元（約221.86億美元）。
在收到收購要約后，阿克蘇諾貝爾沒有與PPG進行任何對話，也“沒有提議展開對話或愿意接受任何對話”。但阿克蘇諾貝爾還是認真審議并考慮了PPG的收購要約?！霸趯徸h過程中，董事會、監(jiān)事會也就阿克蘇諾貝爾包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)方的長期利益進行了討論?！?
阿克蘇諾貝爾指出，董事會、監(jiān)事會審議后得出結(jié)論，PPG提出的要約的股權(quán)部分存在包括擬定組合的高杠桿風險的重大問題；他們還表示，該要約將給股東帶來重大可實現(xiàn)性以及時間方面的風險，具體包括反壟斷、退休金計劃以及擬定整合方案的可實現(xiàn)性等風險。
阿克蘇諾貝爾的董事會、監(jiān)事會同時認為，該收購要約不利于公司客戶和員工等相關(guān)方，并將對阿克蘇諾貝爾在社會經(jīng)濟方面的努力帶來不利影響，其中包括影響公司對全球長期以來對社區(qū)和研發(fā)做出的重大貢獻，和對可持續(xù)發(fā)展的長期承諾。該要約不符合阿克蘇諾貝爾員工的利益，并將給全球數(shù)千個工作崗位帶來潛在的不確定性。
“PPG提供的單方面收購要約，大大低估了阿克蘇諾貝爾的價值，并蘊含重大的風險和不確定性。其收購方案不利于包括阿克蘇諾貝爾股東、客戶和員工在內(nèi)所有相關(guān)方之利益，因而我們一致決定拒絕這一要約。”唐博納如此宣告他們的審議結(jié)論。
阿克蘇諾貝爾認為它的道路由自己選擇?！肮镜亩聲?、高層團隊和成千上萬的員工和我一樣，堅信阿克蘇諾貝爾公司的潛力是無限的，有待我們自己去發(fā)掘。我們堅守公司對社會的承諾，并將繼續(xù)在全球不同市場推動投資、進行研發(fā)創(chuàng)新，推進可持續(xù)發(fā)展?！碧撇┘{說。
而拆分專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)，或許成為阿克蘇諾貝爾下一步“挖掘自身潛力”的獨特方式。
Part3：“辯駁”
在阿克蘇諾貝爾對傳聞作出回應(yīng)后不久，PPG也在3月9日晚些時候通過官網(wǎng)發(fā)布新聞稿，承認“求婚”被拒絕。
PPG在新聞稿中表示，它在3月2日向阿克蘇諾貝爾提出了一個“有吸引力的、合乎情理的”提議，邀請阿克蘇諾貝爾跟PPG就組建一個企業(yè)聯(lián)合體的潛在交易展開磋商；“但這一提議遭到阿克蘇諾貝爾拒絕”。
3月2日——這是傳聞傳出之后，涉及雙方以及相關(guān)媒體此前均未提及的一個新的時間點。這表明，在傳聞出現(xiàn)的一周前，PPG便向阿克蘇諾貝爾發(fā)出收購提議，但雙方均選擇了緘默。
在這之前，PPG表示，為了提出這樣一份可能創(chuàng)造歷史的收購提議，PPG和它的財務(wù)顧問及法律顧問一道，投入了大量的時間和精力來分析和阿克蘇諾貝爾合并的可能性，并有信心憑借他們的能力去執(zhí)行和完成所提出的收購交易，同時獲得所有必要的監(jiān)管批準。
盡管收購提議遭到拒絕，但PPG選擇了一種類似于“辯駁”的態(tài)度，并不認為這是一次失敗的嘗試。對于外界擔心的來自政府監(jiān)管部門的阻礙，PPG認為它有足夠信心在收購阿克蘇諾貝爾這件事上能夠通過監(jiān)管層的審查，并建立“一個更強大的擁有穩(wěn)健的投資等級評級的經(jīng)濟體”。
“從戰(zhàn)略意義上說，PPG工業(yè)和阿克蘇諾貝爾的合并，將催生一個加強版的全球性油漆、涂料和特殊材料經(jīng)營實體，實現(xiàn)在產(chǎn)品、技術(shù)和市場區(qū)域上的互補，以及將在競爭不斷加劇的全球市場中創(chuàng)造一個更強大的競爭者，為更多樣化的消費群體提供廣泛的產(chǎn)品線和技術(shù)成本效應(yīng)。在金融領(lǐng)域，這一合并也將創(chuàng)造一個更強大的擁有穩(wěn)健的投資等級評級的經(jīng)濟體?！盤PG通過新聞稿如此描述道。
或許它認為，這一大好前景具備足夠誘惑力，以至于監(jiān)管部門都沒有太大的抵抗力——但前提是阿克蘇諾貝爾愿意與它一起“冒險”。為了嘗試消除阿克蘇諾貝爾方面的顧慮，PPG也展望道：
“阿克蘇諾貝爾的文化和極佳的經(jīng)營實踐遺產(chǎn)將在合并公司的各個組成部分和它的業(yè)務(wù)所進入的市場地域得到體現(xiàn)。合并公司將能夠繼承兩家公司的傳統(tǒng)，這些傳統(tǒng)包括旗下品牌和技術(shù)的運用、在研究方面的投資、發(fā)展與創(chuàng)新，還有兩家公司長期堅持的，成為最佳雇主和可持續(xù)發(fā)展的具有社會責任感的企業(yè)公民的承諾?！?
“PPG長期以來都對阿克蘇諾貝爾的經(jīng)營方式、全球地位、企業(yè)文化和理念表示敬佩，比如它持續(xù)創(chuàng)新的產(chǎn)品開發(fā)和業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展?！丙溈烁窭讓Π⒖颂K諾貝爾表達了恭維之意：“我們相信兩家公司的合并將是一個非常引人注目的戰(zhàn)略機遇。我們深信這一合并符合兩家公司的利益相關(guān)者的最大利益，因為它提供了一個獨一無二的機會來共同創(chuàng)造我們業(yè)務(wù)成功的歷史?！?
“PPG工業(yè)已經(jīng)仔細地考慮了阿克蘇諾貝爾所有利益相關(guān)者（包括公司股東、員工、客戶以及所服務(wù)的社區(qū)組織）的利益，同時提議就所有利益攸關(guān)方訂立嚴肅承諾?！丙溈烁窭滓伤茋L試對阿克蘇諾貝爾做出的結(jié)論表達保留意見。
“PPG進而相信，它所提出的希望在PPG和阿克蘇諾貝爾之間開展的交易具有強有力的戰(zhàn)略依據(jù)，以及將仔細評估和考慮這一提議的立場和實施途徑。”對于PPG在新聞稿中的這一段話，有媒體進行了大膽的揣測——
“總部位于賓夕法尼亞州匹茲堡的這家公司，似乎發(fā)出把眼光瞄準未來的阿克蘇諾貝爾身上的信號。”
Part4：“焦慮”
在拒絕PPG提出的收購提議的同時，阿克蘇諾貝爾也公開了為它的專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)尋求分拆方案的戰(zhàn)略。除了讓這一業(yè)務(wù)部門獨立上市外，阿克蘇諾貝爾并不排除將其出售的可能。
這為今天這單在萌芽階段就被掐掉的收購提案留有懸念——一方面，它說明阿克蘇諾貝爾確實有“賣”的需求，只是整體還是部分的區(qū)別；另一方面，PPG整體收購阿克蘇諾貝爾遭拒，是否會轉(zhuǎn)而跟阿克蘇諾貝爾探討收購后者專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)的事宜？
這一假設(shè)也并非完全沒有可能。如同這次收購提議一樣，在沒有受到外界壓力的情況下，它們之間的接洽只會在私底下進行，我們不得而知。如果阿克蘇諾貝爾分拆了它的專業(yè)化學(xué)品業(yè)務(wù)，那它的主要業(yè)務(wù)僅剩下以汽車涂料（含汽車修補漆）為主的功能性涂料和建筑涂料兩個主要部分。
從PPG所發(fā)的確認收購提議被拒絕的新聞稿（或者說聲明）可以看出，字里行間透露著它對于被拒絕結(jié)果“不甘”。人們甚至可以大膽揣測，PPG有可能重新研究，在提高報價后再次向阿克蘇諾貝爾發(fā)出收購要約。
有報道指出，在拒絕PPG收購提議后，阿克蘇諾貝爾股價繼續(xù)上漲，也表明投資人對PPG提出更高報價的期待。更有媒體在后續(xù)報道中援引“知情人士”的話說，PPG確實在準備二次報價的事情。
而且，對于今天這一事件及其發(fā)展方向的推測，人們可以從世界涂料行業(yè)發(fā)展歷史上找到可參考的案例，并跟阿克蘇諾貝爾和PPG密切相關(guān)——
2007年，阿克蘇諾貝爾收購ICI，也是經(jīng)歷了三次報價才最終成功。前兩次阿克蘇諾貝爾分別出價72億英鎊（107億歐元）和78億英鎊（116億歐元），均被ICI以“報價不能體現(xiàn)ICI的全部公司價值”拒絕；直到第三次阿克蘇諾貝爾把報價提到80億英鎊（即118億歐元），ICI才終于答應(yīng)“嫁”給它。
十年河?xùn)|，十年河西。今天這樣的收購戲碼出現(xiàn)在阿克蘇諾貝爾身上，然后它也以類似的理由拒絕了，莫非是歷史在重演？
時間來到2012年底，PPG和阿克蘇諾貝爾也曾在業(yè)務(wù)收購這件事上擦出火花。當年阿克蘇諾貝爾出售北美地區(qū)的裝飾漆業(yè)務(wù)，接手的就是PPG。后者為此花了10億美元，把北美市場上對于多樂士（Dulux）等建筑涂料品牌及其銷售渠道收入囊中。
促使阿克蘇諾貝爾出售北美地區(qū)裝飾漆業(yè)務(wù)的原因，是在那之前的一次出現(xiàn)在歐洲地區(qū)裝飾漆業(yè)務(wù)身上的大規(guī)模的資產(chǎn)減值，并給阿克蘇諾貝爾當年的財務(wù)報表帶來超過20億歐元的巨額虧損，使得其元氣大傷，不得不通過出售部分業(yè)務(wù)的方式來進行自我救贖。
自那以后，阿克蘇諾貝爾的發(fā)展便呈現(xiàn)出一種“滑落”的態(tài)勢，其銷售額增長乏力，很快跌出“世界500強”行列，甚至出現(xiàn)波動下滑。另一方面，作為主要競爭對手的PPG，在此過程中通過收購等手段持續(xù)發(fā)力，不斷縮小與阿克蘇諾貝爾之間的差距。
此消彼長之間，PPG的野心難免日益膨脹。這一次敢于向體量仍大于自身的行業(yè)第一巨頭單方面發(fā)出收購要約便是佐證，也成為它敢于說出這一收購提案“具有強有力的戰(zhàn)略依據(jù)”的信心來源。
當然，膨脹的野心之下總是掩藏著焦慮。PPG有其焦慮的理由——一方面不斷追逐著市場份額的最大化并不斷迫近“全球涂料霸主”的寶座，另一方面它的市場地位依然受到威脅，并不穩(wěn)固。
2016年初，宣偉宣布跟另一涂料巨頭威士伯（Valspar）達成收購協(xié)議，這一收購預(yù)計在2017年3月完成（至本文截稿時止仍未見官方公告）。一旦宣偉跟威士伯合并，將一舉超過阿克蘇諾貝爾和PPG。
尾聲
隨著PPG承認收購提議被拒絕，這場在2017年春天突然出現(xiàn)在涂料行業(yè)的“年度大戲”暫且謝幕。
曲終人散，但又似乎余音繞梁。它能否擇日重啟大幕？相信涂料界人士都若有期待。
在這個過程中，或許有人看到的是巨頭們對于“全球最大的涂料生產(chǎn)商”寶座的搶奪或者覬覦，但事實上，它的背后有著更深層次的意義，即成為世界涂料市場上的絕對壟斷的霸主。
這在全球涂料市場寡頭化趨勢愈演愈烈的背景下更加顯而易見。無論是日本涂料控股株式會社和立時集團的重整，還是宣偉和威士伯的即將合體，都是這個時代大背景的真實寫照。
而今天發(fā)生在PPG和阿克蘇諾貝爾身上的合并嘗試，看似偶然，其實也必然——它依然只是全球涂料行業(yè)大調(diào)整的一個組成部分。
“快閃”謝幕了。大戲卻正在上演。
